欧、美、中三地风险短期上升，令市场条件反射地买美债，10年期美国国库债券利息从2.03%下跌至1.83%的1个半月低位。买美元、美债避险曾经是2012年前7个月的现象，直正欧洲央行宣布无上限二手市场买债后，风险承受能力回升，美债被抛售，美国长期利率反弹。

    自从1985年广场协定至今，美元绝对及持续强势只在1995年至2000年出现，当时美国金融资产回报无人可比，美国道指于5年内上升1.8倍，胜过香港恒生指数的78%升幅，更胜日经平均数的30%跌幅。各新兴市场如墨西哥、亚洲及俄罗斯先后发生金融风暴，令投资者纷纷买美债避险，加上东西德统一后马克汇价受压，令美元指数出现一波40%以上的升幅，但时移日异，美元现在没有条件走向绝对强势。

    1995年10年期美国国库债券利息为7.8%，至2000下跌至5%，美国出现股债齐升的情况。美国10年期国债利息现为1.83%，而美国通胀甚为飘忽，去年年初，美国个人消费支出平减物价指数就曾见1.9%，美债价格，人为地被高估，除避险外，并无其他因素支持美国国债价格。

    美国股市在过去两周内一枝独秀，道指经常徘徊于历史高点，标普500指数的预期市盈率则持续高企14倍以上。美国资产所享受的溢价，似乎只来自稳定，但美国经济增长若于2%以下“稳定”下来，在此水平投资美股，并无“增值”条件。

    1992年至2000年，美国为财政盈余年代，美国财政状况“漂亮”。但政府与民间借贷过度，加上财富效应对经济刺激作用上升，令美国需要极度依赖股市与楼市振兴经济，美国未来两三年间仍只可靠“宽货币、紧财政”刺激经济，在财赤仍未见有持续改善前，联储局并无他法，只可量宽，美元反弹，只属短暂。

    意大利选举形成“悬峙国会”后一周内，欧元受压，低见1.2967。意大利中间偏左联盟领袖贝尔萨尼(PierLuigiBersani)坚持，不与贝卢斯科尼或喜剧演员领导格里洛(BeppeGrillo)组联合政府，意大利重选机会颇高。不过，大选后意大利顺利拍债，而另一边缘国西班牙的国债价格亦无受拖累，西班牙10年期国债利息率甚至低于意大利大选前的5.15%，上周五收5.096%，反映投资者并无重大兴趣再与欧洲央行角力，相信欧元跌势可暂告一段落。

    本周应留意周二澳洲央行议息与周五美国2月份就业报告。过去一周，澳洲央行曾就澳元是否大幅被高估发出报告，承认澳元可能稍被高估(4%至15%)，但央行并不会因此而进行干预，并不会参与货币战，澳大利亚减息期望降温。

    近日，美国公布2月份新增职位，1月份职位增长为15.7万个，市场预期为16万个，若数据低于1月份，美元应可走弱。以现时15.7万个职位增长速度计，美国失业率需要3年时间才会跌至6.5%，意味着所有退市言论成为空谈。