|
|
中华人民共和国商务部主管 二零一二十二月刊
返回首页
|
|
人民币的奇幻漂流
作者: 来源:贸易金融杂志 发布日期: 2012-12-01 |
|
资本管制和金融市场之困 尽管一路高歌猛进，但严苛的资本管制和滞后的金融市场，很可能成为悬在人民币国际化前方的一把达摩克利斯之剑。 说起人民币成为国际储备货币的好处，宏观上讲，可以改变美元一统天下的现状，推动世界储备货币体系实现真正多极化格局；直观上讲，在全球避险倾向明显的时候，拥有世界储备货币的国家会被认作避风港，即便这一货币或是国家本身就是风险的源头；长远上讲，可以持续扩张来自外部的流动性供给，为大国崛起奠定坚实的经济基础。 千万不要小看最后一条。18世纪，英国能够在掀起工业革命后成为世界第一个真正意义上的富裕之国，正是由于海外流动性的大举流入；1950年，美国能够成为经济总量四倍于英国的超级经济体，也是依靠二战期间来自欧洲的黄金流入；和平年代，美国国内经济增长占据世界GDP的23%，依然是凭借作为国际储备货币的美元的流动性支持。 长期以来，我国的流动性扩张主要依靠“贸易顺差”或“外国来华投资”两种方式，人民币一旦成为国际储备货币，流动性的增加便能借着“海外人民币结存储备增长”的东风，以“海外债务”的方式实现，这种转变于我国成为世界头号经济大国的意义不言而喻。 一个显而易见的事实是，尽管政府努力推动人民币的国际使用，但中国仍存资本管制。渣打银行亚洲区高级经济师刘健恒表示，在较长时间内，离岸人民币资产可能难与美元资本市场的深度和流动性并肩。 美国康奈尔大学贸易政策资深教授、前国际货币基金组织研究部金融研究处和中国处负责人普拉萨德表示，人民币的国际化征程上将不可避免地面临两大挑战：一是资本项目管制和人民币的不可兑换性；二是中国金融市场发展的相对薄弱和滞后性。 通常情况下，储备货币的两个主要决定因素在于使用成本和便利度。人民币想要真正实现国际化，没有人民币的可兑换是不可行的。德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，仅从贸易渠道推行的话，人民币国际化的程度只能达到其潜力的10%以下，大部分比例还应通过资本项目开放来实现。 有人或许会问，如果离岸人民币太多，对外开放是否会对内地金融体系带来冲击？IFF学术委员会委员、香港大学金融研究中心主任宋敏的答案是，冲击是一定的，但未必是坏事。因为在海外市场化的利率和汇率对我国内部的价格体系造成冲击后，可以迫使国内改革往市场化方向走。 “人民币国际化是把双刃剑。”诺贝尔经济学奖获得者、“欧元之父”罗伯特·蒙代尔表示。他的逻辑是，如果成为国际市场的国际储备货币，则必须出现国际收支赤字，但资本项目自由兑换是人民币国际化之路上的最重要一步。不久前，周小川也在国际金融协会(IIF)一次会议上表示：“未来几年要以循序渐进的方式实现人民币资本账户下的可兑换。”除了兑换问题，人民币国际化还有赖于国内金融改革，特别是利率自由化。但推动利率自由化必须加强金融监管，否则很可能会出现过度竞争、过度冒险和系统性的金融风险。 尽管对于诸如汇率、利率市场化、资本项目开放等有着不同意见，人民币国际化仍在加速“上路”，这不得不令人担忧。回顾200年来的几次货币战争，美元合纵连横，英镑声东击西，日元崛起失利，“西德马克”败走麦城。在这场货币话语权的争夺战上，国际化从来不是朝夕事，更不能揠苗助长，否则很可能跌入陷阱。人民币国际化的视野固然在外部，但着力点依然要放在国内一系列金融和经济改革上。 市场化进程任重道远 RQFII新增2000亿元额度的获批，意味着境外人民币的回流渐行渐近，这也反映出政府正积极推动人民币国际化进程，其步骤与路径是否有迹可循？ 从美元国际化的进程中可以发现，美国在19世纪70年代赶上英国成为世界头号经济大国，但是美元真正取代英镑成为最重要的世界货币却是在20世纪30年代。现在中国已是仅次于美国的全球第二大经济体，人民币却是全球六大经济体所发行货币中唯一没有担当国际储备资产的货币。人民币的国际地位究竟何时才会赶上中国经济在国际上的地位？ 事实上，尽管发展迅猛，但纵观全局，人民币国际化程度还处在初始阶段。 |